第六节 识别、评估相应对企业面临的汇率风险

　　一、汇率风险概述

　　(一)汇率风险的定义

　　汇率风险是指预期以外的汇率变动对企业价值的影响。还可定义为(由未进行套期的敞口导致)企业现金流量、资产和负债、净利润以及因汇率变动导致的股票市值的可能的直接损失或间接损失。为了管理跨国企业经营活动中固有的汇率风险，企业需确定当前的风险敞口的具体类型、套期策略以及可利用的工具，以应对这些汇率风险。

　　(二)汇率风险的类型汇率风险通过交易、外币折现和经济风险而产生。它也可能由以商品为基础的商品价格或由外币决定的交易而产生。

　　1.交易风险

　　交易风险通过利润表影响一个企业的盈利能刀。它来惊于企业的日常交易，包括用外币向供应商采购，以及将产品销售给客户。以外币购买或出售产品和服务的组织面临交易风险。交易风险管理在全球经济中对于竞争力是一个重要的决定因素。大多数企业的业务都会直接或间接地受到交易风险的影响。

　　2 .外币折算风险

　　外币折算风险是指对财务报表，尤其是资产负债表的资产和负债进行会计折算时产生的波动。当资产、负债或利润由交易货币折算成报告货币(如母公司的报告货币)时，就会出现外币折算风险。从另一角度看，折算风险会通过影响资产负债表项目价值来影响企业，如应付账款和应收账款、外币现金和存款以及外币债务。与国外业务相关的长期资产和负债很可能会受到特别的影响。外币债务也可视为折算风险的一个来源。如果一个企业用外币借款，但没有抵消货币资产或现金流量，外币升值则意昧着外币负债的折算市场价值增加。

　　由于许多商品以美元在国际上进行定价贸易，对于非美国企业而言，商品价格风险可能间接地导致外汇风险。即使购买或销售是以本国货币进行，汇率也可能会植根于商品价格并成为其组成部分。

　　在大多数情况下，与其他企业一样，商品供应商被迫将汇率变动转嫁给他们的客户或由自己来承受损失。通过将风险分为货币和商品两部分，一个企业可以独立地对两者进行评估，确定适当的战略，以处理价格和汇率的不确定性，并获得最有效的定价。如果汇率向不利方向变化，能够提供利率保护的固定利率合同是有益的。但是，如果汇率向有利方向变动，买方没有固定利率可能会更好。事实上，当风险存在于商品与货币之中时，对冲者应该对风险以及市场有所了解。 ,)

　　3.经济风险

　　主要竞争对手的地理位置和活动是外汇风险的一个重要决定因素。战略或经济风险影响一个企业在汇率变化时的竞争地位。经济风险(如国际客户的销售的减少)，不会出现在资产负债表上，但影响利润表。

　　(三)影响汇率的因素

　　1.外币供给

　　货币的现货与远期合约都主要取决于外汇市场的供给和需求。外币的供应和需求受到以下因素的影响:与其他国家相比的本国通货膨胀率、与其他国家相比的利率、国际收支、外汇市场参与者对经济前景的信心、投机行为、政府干预汇率的政策。

　　其他因素通过与以上所列项目的关系对汇率造成影响。例如，国内经济的总收入和总支出决定产品的需求，包括进口货物、国内生产的商品(如果国内需求小于产量，则将其出口)。国内经济的输出能力和就业水平可能会影响国际收支，因为如果国内经济已实现充分就业，则其生产的出口量将无法增加。货币供应量的增长将影响国内利率和通货膨胀。

　　2.利率平价

　　利率平价是一种预测外汇汇率的方法。假设同一时期两国之间的利率差异应抵消即期与远期汇率之间的差异。根据利率平价，即期和远期汇率之间的差异反映了利率差。如果不是这样，那么较低利率的货币投资者会转换到其他较高利率的货币，以通过事先用远期锁定汇率来确保在换回原来的货币时不会遭受损失。如果有足够多的投资者这样做，供给和需求的力量将改变远期利率，以防止此类零风险赚取利润行为的发生。

　　3.购买力平价

　　购买力平价理论指出，当在每个国家的货币购买力相同时，两种货币的汇率将保持平衡。不应将利率平价与购买力平价相混淆。购买力平价理论预测，交换外汇汇率取决于每种货币的相对购买力，汇率及其利率会随着相对价格的变化而变化。

　　4.费雪效应

　　费雪效应有时被用来寻找利率与预期通货膨胀率之间的关系。根据国际费雪效应，国家间的利率差异为即期汇率的未来变化提供了一个无偏预测。拥有相对较高利率国家的货币将相对具有较低利率国家的货币贬值，因为较高利率是为了弥补预期的货币贬值。鉴于国际资本的自由流动，这一看法表明，国家间的实际收益率会由于即期汇率的调整而最终相等。

　　5.预期理论

　　作为平价理论的替代，预期理论认为，目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化。这是基于对汇率、利率及其他有关因素的预期。

　　二、汇率风险管理的概述

　　(一)背景

　　汇率风险管理是每家企业确定外币敞口时不可或缺的一部分。在很多情况下，货币风险套期策略将消除或降低这种风险。由于精确计量当前的风险敞口和决定应包含的、适当的风险敞口水平存在复杂性，选择适当的套期策略，常常是一件困难的工作。对于非金融企业来说，汇率风险管理独立于它们的核心业务，通常由企业财务部负责。多数跨国公司还设有风险委员会，负责监察财务部管理汇率风险(及利率风险)的策略。这表明企业对风险管理问题及技术的重视程度。相反，国际投资者一般是以独立于其资产或负债的方式，管理其汇率风险。由于其货币敞口与以外币表示的资产及负债的折算风险有关，因此，倾向于将货币视为一种独立的资产类别，并且需要为此采用货币管理外包方法。

　　(二)汇率风险管理的最佳实践

　　就汇率风险管理决策来说，汇率敞口巨大的企业常常需要建立最佳实务的操作框架。这些实务或原则可能包括:

　　1. 识别企业面临的汇率风险类型以及相关风险敞口的计量。如前文所述，这包括确定交易风险、外币折算风险及经济风险，以及特别参考与各类汇率风险相关的货币。另外，利用多种模型(比如 VaR)计量这些汇率风险，是识别套期头寸的另一关键因素。

　　2. 应制定汇率风险管理策略。在识别汇率风险类型并计量企业的风险敞口后，需就如何应对这些风险制定货币策略。该策略应明确企业的货币套期目标，企业是否以及为何应完全或部分地对其货币敞口进行套期。而且，应确立详尽的货币套期方法。企业在经营层面详细说明整体货币风险管理策略是必要的、包括货币套期的执行过程、要使用的套期工具及货币套期的监控程序。

　　3. 应由企业财务部设立一个权力集中的机构，来应对汇率套期执行的实际问题。该机构将负责汇率预测、套期方法、关于汇率风险的会计程序、货币套期成本及为计量货币套期的绩效制定基准。这些方法可由一个专门小组完成，并由一名资金管理人员或由首席交易员(对于大型跨国公司来说)领导。

　　4. 应制定一套控制措施，以监控企业汇率风险，确保适当的持仓量。这包括为每一套期工具设定头寸限制、每日(或当天)通过所有货币头寸按市值调整的估值监控头寸，以及为定期(通常每月)监控套期绩效设立货币套期基准。

　　5.应设立风险监督委员会。该委员会将特别审核持仓量的限制，检验套期工具及相关 VaR头寸的恰当性，并定期审核风险管理政策。由于发生了大量不寻常的货币危机，对汇率风险敞口的管理在过去十年间日益受到重视。按照企业管理人员的看法，汇率风险管理越来越多地被视为一种降低汇率发生大变动对企业影响的谨慎方法。

　　三、汇率风险计算方法之 VaR计算法

　　确定企业面临的汇率风险的类型后，企业的汇率风险管理决策的关键问题是这些风险的度量。事实证明，度量汇率风险是比较困难的。现在广泛采用的方法是 VaR模型。风险值可定义为，在一定的置信水平上，在给定期间内，某个敞口可能发生的最大损失。 VaR方法可用来度量不同类型的风险，为企业管理风险提供帮助。但是， VaR无法说明该敞口在 (100-z)%的置信水平上会出现什么情况，即最糟糕的情形。由于 VaR模型不能反映置信水平 100%的最大损失，企业常常在 VaR限制之外设定经营限制，比如名义金额或止损指令，以尽最大可能覆盖风险。

　　企业采用 VaR计算汇率风险，以估计由企业活动导致的外汇头寸(包括在正常条件下，在特定期间内，其资金的外汇头寸)的风险程度。 VaR计算法需要三个参数:首先，持有期计划持有外汇头寸的时间长度，一般持有期为1天;其次计划进行预测的置信水平，通常是将置信水平设定为99%或95%;最后是表示VaR所用的货币单位。假设持有期为 x天，置信水平为y%,VaR可度量在x天之内的最大损失(即外汇头寸市值的减少) ,条件是该x天的期间必须是在y%的期间内，而并不属于 (100-y)%的qijian nei 。VaR度量的是在正常条件下最糟糕的情况。因此，如果外汇头寸的持有期间为1天，置信水平为99%时，VaR计量结果为1000万美元，企业应预期概率为99%时，上述头寸的价值将减少，但每天减少的价值不超过1000万美元，条件是在这一天的各种条件是通常出现的条件。换句话说，企业应预期在100个普通的交易日内，在其中的99天，其外汇头寸的价值将减少，但不会超过1000万美元，或每100个普通的交易日内，有1天价值减少会超过1000万美元。

　　计算VaR值的模型有很多。其中使用最广泛的是：(1)历史模拟法，该方法假设企业外汇头寸的货币收益与过去的概率分不相同;(2)方差-协方差法，该方法假设企业的总外汇头寸的货币收益通常是正态分布，并且外汇头寸的价值与所有货币收益是线性相关的;(3)蒙特卡洛模拟法，该方法假设未来的货币收益是随机分布。

　　1.历史模拟法

　　这是最简单的计算方法。是指对一组历史汇率变动应用企业当前的外汇头寸，以求解在比如 1 000天内外汇头寸价值的损失概率分布，然后计算百分点 (VaR值)。因此，假设置信水平为 999奋，持有期为 1天，把这 1 000 天的每日损失按照由低到高的顺序排列，从中找出最大的 11项，可求得 VaR。这种方法的主要好处是它并非假设货币收益成正态分布，而明确记录了这些收益不是正态分布的，是曲线形。但这种方法的不足之处是，它需要一个大型数据库，而且计算量大。

　　2.、方差一协方差法

　　方差一协方差法假设(1)企业的外汇头寸合计的价值变动是各个单独的外汇头寸的所有变动之综合，并形成线性关系。因此，货币总收益也与所有单独的货币收益线性相关 (2)货币收益是正态分布的。因此，在 99%的置信水平上，可计算出 VaR= -Vp(Mp+2.33Sp)，其中， Vp是外汇头寸的初始价值(以货币单位表示); Mp是企业外汇头寸合汁的货币收益的平均值，等于各个外汇头寸的加权平均; Sp是企业总外汇头寸货币收益的标准离差，等于利用方差一协方差法对各个外汇头寸加权后转换的标准离差(请注意，后者包括各个外汇头寸的相关性)。利用方差一协方差法，能较快地求解。但是这种方法也有缺点，如货币收益成正态分布和总外汇头寸成线性相关的限制性假设。但是，正态分布的假设条件不是必需的。相反，如果采用了非正态分布，因需进一步估计大于 VaR的损失的置信区间，可能会使计算成本增大。

　　3.蒙特卡罗模拟法

　　这种方法通常包括对方差一协方差法模型的主要组成部分的分析，之后对这些成分进行随机模拟。这种方法的主要优势是，能够解决任何总体分布，以及在外汇头寸(比如期权)中包含非线性货币因数时，更加精确地对 VaR进行评估。这种方法的严重不足是，它是一个计算量很大的程序。 

　　四、汇率风险的管理方法

　　(一)套期策略

　　1.用于交易风险

　　确认汇率风险类型和度量相关风险敞口后，企业需确定是否要对这些风险进行套期。在国际金融领域，管理(进行套期)不同类型的汇率风险的适当的策略问题尚未得到解决。但是，财务部在实际操作中已根据特定风险类型的大小及企业的规模(其他情况均相同)采用了多种货币风险管理策略。

　　简单地说，企业常常根据其财务部对所涉及的货币的未来变动的看法，对交易风险进行战术性(有选择地)或战略性套期，以保持现金流和收益。大多数企业采用战术性套期，对与短期应收款和应付款交易的交易货币风险进行套期，而战略性套期用于长期交易。但是，某些企业会采用被动套期，这种套期包括维持同一套期结构并在固定的套期期间内完成，无论货币预期如何。

　　[例 10 -2]利用套期付款

　　假设一家美国公司需要在 3个月内以瑞士法郎向瑞士的一个债权人付款。虽然它目前没有足够的现金，但是， 3个月后它就会有充足的现金。如不考虑远期合同，这家公司可:(l)现在借入适当金额的美元 (2)立刻将美元兑换成瑞士法郎; (3)将瑞士法郎存入瑞士法郎银行账户 (4)当债务到期需要偿还债权人时，用瑞士法郎银行账户向债权人付款，然后偿还美元贷款账户。

　　这样做与利用远期合同的效果是一样的，并且通常情况下，费用也几乎是相同的。如果货币市场套期保值的结果与远期套期存在很大不同，那么，投机者可以不必承担风险就能赚钱。因此，市场力量将确保这两种套期方法会产生非常类似的结果。

　　[承例 10 -2]利用套期收款

　　可以利用类似的技术，保护从债务人那里收到的外币款项。为了产生远期汇率，这家公司可:(1)借人适当金额的外币 (2)立即将其兑换成本国货币 (3)将其以本国货币存入银行 (4)在收到债务人支付的现金后，偿还外币贷款，并从本国货币储蓄账户中提出现金。

　　2.用于外币折算风险

　　对外币折算风险或资产负债表风险进行套期，这是非常罕见并且非系统化的，其目的常常是避免可能突然发生的货币冲击对净资产的影响。这种风险主要包括长期外汇敞口，如企业对子公司的估值、企业的债务结构以及其国际投资。但是，这些项目的长期性质，以及货币折算只是对企业的资产负债表，而非利润表具有影响，使得对折算风险的套期并未成为管理层眼中需要优先处理的问题。就子公司价值的货币折算风险来说，标准的做法是，对净资产负债表敞口，即可能受到不利的汇率变动影响的子公司的净资产(总资产减负债)进行套期。

　　根据对合并资产负债表的汇率风险进行套期的框架，对企业债务结构进行套期的问题也具有极为重要的意义。货币和企业债务的到期情况决定了企业净权益和收益对于汇率变动的敏感性。为了减少汇率对收益波动的影响，企业可利用优化模型设计一套最优的套期策略，以管理其货币风险。债务结构优化之后对剩余货币敞口进行套期，是一项艰巨的任务。企业可在优化模型之外采用战术性套期，以降低残余货币风险。而且，如果汇率未按预期变动，那么，折算风险套期可能导致现金流或收益发生披动。因此，对折算风险进行套期，常常需要对套期成本和不进行套期的潜在成本进行仔细地权衡。

　　3.用于经济风险

　　经济风险常常作为残余风险进行套期。经济风险反映了汇率变动对未来现金流现值的潜在影响，因此很难量化。这就需要度量汇率偏离用于预测企业在给定期间内的收入和成本流的基准利率时所带来的潜在影响。在这种情况下，对每一分流的影响可在成本和收入间分摊，从而使在许多国外市场进行投资的企业面临的净经济风险因抵消效应而变小。然而，如果汇率变动是

　　因通货膨胀的差异造成的，而且企业的一家子公司面临大于一般通货膨胀率的成本膨胀，则企业会发现汇率调整致使其竞争力下降和企业价值降低。在上述情况下，企业可用使企业的子公司遭受高成本膨胀的货币(即使企业价值易受影响的货币)来表示应付款。但是，经验丰富的企业财务部想办法扩大套期策略的效率边界，并制定了整合的方式对货币风险进行套期，而非购买普通套期来覆盖特定的外汇敞口。企业可以利用效率边界对套期成本与被套期风险的水平进行度量二效率边界可确定最为有效的套期策略即对多数风险进行套期时总成本最低的一个。就给定的对货币的看法及敞口来说，套期优化模型通常利用普通远期和期权策略来比较完全的未套期策略与完全的套期策略，以找出最优的一个。对于给定的风险情况，尽管这种管理风险的方法提供了成本最低的套期结构，但是它严重依赖于财务管理人员对于汇率的看法。需要注意的是，此类优化可用在交易、折算或经济汇率风险上，但条件是企业具有明确的对汇率的看法(即对给定的时段内的汇率的预测)。

　　(二)套期基准及绩效

　　套期的绩效可以根据其与给定的基准汇率的差距计量。套期中嵌入的风.险通常用 VaR值表示，并且该数值与绩效的计量结果相一致。套期优化模型是对货币计价现金流的套期策略进行优化的方法，有助于为各个货币敞口找出最有效的套期，虽然其中大多数只能为单一货币而不能为多币种套期提供套期程序。因此，绩效和 VaR的计量结果均为有效套期汇率，需为所用的每一套期工具和风险置信区间进行此类计算，然后通过明确企业乐意承受的风险，选择单一的最优套期策略。

　　作为货币风险管理政策的一部分，企业利用各种套期基准来有效管理他们的套期策略。此类基准可能是套期水平(一定的百分比)、报告期一一特别对于利用远期套期保值来限制净权益、波动的企业来说(如季度或年度基准)，以及预算汇率。而且，基准的采用，使得各套期的绩效能够参照企业的业绩计量。

　　(三)套期及预算汇率

　　预算汇率为企业提供了可供参考的汇率水平。预算汇率的设定，常常与企业的敏感性及基准优先事项有关。预算汇率决定后，企业财务部将需确保一个适当的套期汇率，并且确保与该套期汇率的偏离最小。这个程序将决定频率及套期中所用的工具。还需进一步指出的是，与功能货币有关的持续变动应在预算汇率中反映出来，或者战略性定位和套期应加以考虑。企业设定预算汇率的做法各不相同。但是，其他跨国企业偏向于按照其销售工作计划以及套期策略，设定预算汇率。例如，如果一家企业设有季度销售计划表，那么，它可能决定对其下一年度的季度外币现金流进行套期，并且这些现金流与上一年度同季度的现金流之间的差额不超过一定百分比。

　　因此，这就需要每年进行四次套期，且每个套期将在一年内到期，并且套期的开始时间为期末，期末汇率作为预算汇率。另外一种方法是，企业可决定将上一年度的每目平均汇率设定为预算汇率。在这种情况下，企业将需要从头到尾使用一种套期，很可能是基于平均数的工具，比如期权或综合远期外汇。这种套期方法通常会在上一年度的最后一天实施，并以新年度的首日为开始日。而且企业还可使用被动货币套期，比如，与上期相比较，通过市场中可获得的期权结构，对特定时段内的外币现金流的平均价值进行套期。这种套期策略相当简单，并且易于监控。

　　除了确定基准套期绩效及套期剩余期间(后者一般符合现金流套期的要求)的作用，设定预算汇率对于企业的定价策略也是至关重要的。但是，用于预测现金流的预算汇率必须与即期汇率接近，以避免企业定价策略出现可能的大变动或者重新考虑其套期策略。就此而论，应注意，预测未来汇率是企业定价策略的一个主要方面。由于大量文献证明，远期汇率不能很好地预测未来即期汇率，因此需要为此采用结构性或时间序列汇率模型。如果我们比较企业利用预测汇率估计的净现金流和未来即期汇率，就会发现这是很明显的。而且，对于在国外子公司的投资，预算汇率常常就是会计汇率，即上一年度末的汇率。

　　(四)管理汇率风险的套期工具

　　根据货币风险管理策略框架，应制定用于管理货币风险的套期工具。当前可利用的套期工具无论从种类还是复杂性来说都是庞大的，这是现代企业对套期的特殊需求大幅提高的结果。这些工具包括场外交易( over the counter , OTC)和证券交易所交易产品。

　　1.场外交易产品

　　货币远期合同和货币五换是最常见的场外交易货币套期工具。货币远期合同是指购买货币合同，以在未来按照今天设定的价格交付货币。常用的两种远期合同是:直接远期合同(包括货币的实物交付)和无须交付的远期合同(按净现金结算)。利用远期合同，企业能够完全套期保值。但是，远期合同比较严重的缺点是成本高，以及汇率反向变动。

　　最常用的两种交叉货币互换是交叉货币息票互换和交叉货币基差互换。交叉货币息票互换是指购买货币互换，并在支付固定利息的同时收取浮动利息。它的优势是，使企业能够按其所愿管理其汇率及利率风险，但是购买这种工具的企业容易受到货币和利率风险的影响。交叉货币基差互换是指购买货币互换，并在以一种货币支付浮动利息的同时，以另外一种货币收取浮动利息。这种工具假设与标准货币互换的货币风险相同，但好处是，使得企业能够获得现行的利率差别。但是，它的主要缺点是，企业的主要风险是利率风险而非货币风险。

　　2.证券交易所交易产品

　　就证券交易所交易的货币套期工具而言，主要类型是货币期权和货币期货。不同的货币期权结构的发展非常迅速，这归因于其灵活的性质。最常见的期权结构是普通买人期权，是指按汇率上行行使价格买人，但无行权义务。它的好处是简单直接、戚本低于期货，且可预测最大的损失。但是，其戚本高于其他复杂的期权结构，如认购期权跨价组合(是指购买平价买入期权，售出德尔塔值较低的看涨期权)。

　　货币期货是在证券交易所交易的合同，井明确某特定货币将要在特定结算日交换的标准数量。它们与远期合同相类似之处在于，允许企业把将要在未来某个时点以给定货币支付的价格固定下来。但是，它们与货币远期合同在可利用的交易货币及典型的(季度)结算日期方面存在差异。然而，货币期货的价格常常会和给定货币及结算日期的货币远期合同相似。

　　3.远期市场期贷市场的比较

　　比较货币远期合同与货币期货市场会发现，在远期市场上，合同大小与交付日根据个人需要度身确定(即在企业和银行间确定)。与此相反，货币期货合同是标准化的，并由同一家有组织的证券公司担保。远期市场不存在独立的结算行，而期贷市场上的所有结算都由证券交易所结算所处理，并且每日按市值结算。就清算而言，大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算。相反，大多数期货合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算。

　　而且，期货合同的价格随时间改变，以反映市场对未来即期汇率的预期。如果企业拥有货币期货合同，并在结算日前决定不再保有该头寸，那么它可以销售相同的期货合同以抛售头寸。但是，对于远期合同，是不能这么做的。

　　(五)其他汇率风险管理方法

　　由于货币套期常常成本很高，企业可考虑还有多种行为可以减少汇率风险。以下简述数种常见的方法，包括:(1)计价货币 (2)匹配收入和支出 (3)提前和滞后付款; (4)净额结算; (5)多边净额结算; (6)匹配长期资产和负债。

　　1.计价货币

　　避免汇率风险的办法之一是，对于出口商而言，出售货物以本国货币计价;对于进口商而言，与供应商以本国货币计价。即使出口商或进口商均希望采用这种方法来避免风险，也只有一方可以这样做，另一方必须接受货币风险。这是因为在签订合同与为货物支付之间有一段时间。否则，除非在下订单时就进行支付。谁承担风险取决于议价能力。在销售合同存在竞争的情况下，以买方的本国货币计价可能形成营销优势。因为以其货币进行计价的外国买方不必面临保护自己不受货币风险损害的问题。

　　实现同样结果的另一种方法是合同中规定用外币计价，但规定固定汇率为合同的一个条款。

　　2.匹配收入和支出企业可以通过匹配收入和支出来减少或消除外汇交易风险。只要有可

　　能，以同一外币进行支付和收款的公司，应该以该货币用支付抵消收款。在银行拥有外汇账户将使匹配的过程更加简单方便。

　　与安排远期合约购买货币和另一远期合约出售货币相比，抵消(匹配付款和收款)更加廉价，前提是收款发生在付款之前，并且以该货币进行的收入和支出之间的时间间隔不是很长。以某种货币计价的应收款项和应付款项之间的差异能够被买人/卖出这个差额的远期合约所冲抵。

　　3.提前和滞后付款

　　为了充分利用外国汇率变动，若预期该国的货币将会转强，企业应该尝试使用提前付款，即在到期日之前提前支付。这时应该考虑融资成本，即用来支付的资金能够产生的利息成本。但提前结算可能会获得折扣。相反地，若预期该国的货币将会转弱，企业则可以考虑滞后付款。

　　4.净额结算

　　与匹配不同，净额结算并不是用技术上的方法来管理汇率风险。然而，它应用起来很方便。其目的仅仅是为了通过在结算之前将公司内部余额相抵，从而减少交易成本。许多跨国集团的公司进行集团内部的贸易。凡有设在不同国家的关联企业相五贸易，就有可能用不同的货币进行企业内部的债务优惠。

　　净额结算可分为双边净额结算和多边净额结算。双边净额结算是指两家公司参与其中，用一家公司的较高的应付余额扣除另外一家公司的较低余额，其差值就是将要支付的数量。

　　多边净额结算是一个更为复杂的程序，两个以上集团企业的债务要进行相互扣除。进行多边净额结算有多种不同的方式。结算安排将由企业自己的中央财务部门或者公司银行进行统一协调。

　　5.匹配长期资产和负债

　　如果一个跨国公司在国外拥有子公司，它有可能用同一货币的长期贷款为子公司的长期资产进行融资。